先看結論
交易所用標記價格判斷強平，不是 K 線上的最新成交價。以簡化強平價 45,248.87 USDT 的 10 倍多單為例：最新價插到 45,100、標記價格還在 45,600 時，倉位不會被強平；反過來，最新價還在 45,600、標記價格已跌到 45,200 時，倉位已經沒了。判斷離強平多遠，要看標記價格。
兩個
最新成交價是這個合約剛剛成交的價格，任何一筆大單都能讓它瞬間跳動。標記價格以彙整多個現貨市場的指數價格為基礎，再平滑合約與指數之間的價差，變動比最新價穩定。
交易所用標記價格計算未實現損益與觸發強平，目的就是不讓單一市場的瞬間異常價格直接把倉位強平。
最新價
以入場 50,000 USDT、0.2 BTC 的 10 倍多單為例，簡化強平價約為 45,248.87 USDT。若某一刻最新價插到 45,100，但標記價格還在 45,600，倉位不會被強平——判斷依據是 45,600。
很多人在這種時候以為自己逃過一劫，其實只是標記價格沒有跟著插針。下一次如果現貨指數也一起下跌，就沒有這層緩衝了。
四種
同一張 10 倍多單，簡化強平價 45,248.87 USDT。只有標記價格那一欄決定是否強平；最新價那一欄，是你盯著 K 線時以為的距離。
第三列是插針：最新價已經低於強平價，倉位還在。第四列正好相反，K 線顯示還有 0.77% 的空間，倉位已經沒了。
| 標記價格 | 最新成交價 | 以標記價算的距離 | 以最新價算的距離 | 是否強平 |
|---|---|---|---|---|
| 46,500 | 46,300 | 2.69% | 2.27% | 否 |
| 46,500 | 46,700 | 2.69% | 3.11% | 否 |
| 45,600 | 45,100 | 0.77% | −0.33% | 否 |
| 45,200 | 45,600 | −0.11% | 0.77% | 是 |
溢價
合約價格高於指數時叫溢價，這時標記價格比最新價低，多單離強平比 K 線顯示的更近。合約低於指數時是折價，標記價格比最新價高，換成空單被高估了緩衝。
所以同一張圖，多單和空單需要擔心的方向不同。溢價擴大的行情裡做多、折價擴大的行情裡做空，都該用標記價格重新量一次距離。
- 溢價時：標記價格 ＜ 最新價，多單的實際緩衝比 K 線看到的小。
- 折價時：標記價格 ＞ 最新價，空單的實際緩衝比 K 線看到的小。
- 插針只在最新價出現、指數沒有跟上時，標記價格會擋下它。
最新價
反過來也會發生：最新價還在 45,600，看起來離強平線有 0.77%，但標記價格已經跌到 45,200，低於強平價，倉位已被強平。
當合約價格高於指數（溢價）時，標記價格會比最新價低。只盯著 K 線判斷離強平多遠，會在這種行情裡高估自己的緩衝。
實際
判斷離強平多遠時，把圖表切換成標記價格，或直接看持倉頁顯示的標記價與預估強平價。
設定止損時，下單介面通常可以選擇以最新價或標記價觸發，各有取捨。不論選哪個，止損都應該明顯在強平線之前，並以你所用平台的實際選項為準。
官方
以標記價格判斷強平，依據 OKX 的強平價格與觸發條件說明；級距會讓強平線隨倉位變動，引自 Binance 的槓桿級距文件。表中四組標記價與最新價是為了說明兩種誤判而設的情境，不是任何時點的實際報價。
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常見問題
標記價格為什麼和最新價不一樣？
標記價格以多個現貨市場的指數為基礎並平滑價差，最新價只反映這個合約剛成交的那一筆。合約相對指數有溢價或折價時，兩者就會分開。
插針沒爆倉，代表交易所在保護我嗎？
它保護的是不被單一市場的瞬間異常價格強平，不保護方向判斷錯誤。如果指數本身持續下跌，標記價格一樣會到達強平線。
標記價格的計算方式各家都一樣嗎？
原則相近——都以多個現貨市場的指數為基礎並處理價差——但指數成分、權重與平滑方式各平台不同。要知道你的倉位用的是哪一套，以平台的合約規則為準。
止損該用最新價還是標記價觸發？
標記價觸發比較不會被插針觸發，但成交時的價格仍是市場價；最新價觸發反應更快，也更容易被瞬間價格掃到。兩者都應該設在強平線之前，選哪個取決於你更怕被洗出場還是更怕滑過止損。